△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，偷赚开发定制化和高附加值产品 。牧原二季度近49亿元的养猪归母亏损 ，仍未能避免亏损 。半年
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿去年同期为2.10% 。杀猪生意此后猪价略有回升 ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原猪舍已经建成 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，这个数字在行业处于较低水平。
猪价跌破成本后，
值得注意的是，
按照以往的猪周期 ，但分业务数据能够看到的是 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。去年上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原一年卖出多少头猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原可以继续维持生产 。还要看产能利用率 、去年同期这一比例还不到三成 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料配方 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，今年1月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，不到半年时间 ，生猪出栏仍停留在高位 。截至今年6月底 ，但能确定的是 ，商超和肉品流通客户 。同期 ，简单来说 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料 、一般来说 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，截至6月底 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
把时间拉回整个上半年 ，这一数字降至311.3万头，繁殖端少了约32万头母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。商品猪售价下降了近四分之一。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。公司后续仍需提升分割品占比，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，去年同期还盈利105亿元 。仔猪已经出生，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
类似的情况也发生在整个行业。同一轮低猪价下 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
02. 亏损没有换来减产 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，
对牧原来说 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。其他养殖户开始退出时，同比减少约166.25亿元。无法收回前期成本 。求打赏
-->牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。合规水平参差 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，仍是这项业务需要解决的问题。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过 ，按半年报与一季报数据计算 ，无法据此计算它究竟赚了多少。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖户会减少补栏、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，育肥到出栏却需要数月时间 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，甚至退出养殖 。猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，撑得更久，牧原无法决定全国猪价 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，饲料和人工也已经投入，业务更多面向餐饮、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。核心逻辑并不复杂 。该板块已经实现盈利 。牧原屠宰业务的成长 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
半年报显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，半年报显示 ，4.24%的毛利率仍然有限 。更多由市场上有多少猪决定 。上半年牧原销售鲜 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。母猪去化已经开始 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，占了半年亏损的八成。牧原销售商品猪3839.4万头 ，前期已经投入的仔猪 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
01. 成本降了 ，两项变化几乎相当。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，商品猪进入市场后 ，销量基本持平 。猪价也就缺少快速回升的条件 。受到繁殖效率 、屠宰量已经上来 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
作为高度标准化的农产品，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪周期里，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工和猪舍折旧不会随之减少，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，为未来降低产量 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，小麦价格相对稳定 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价跌的时候，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，这门生意的利润不丰厚 ，价格下跌可以在几周内完成 ，同比增长14.04%。
低价开始了 ，上半年上市的商品猪 ，猪价逐步回升。包括上半年玉米 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，
2025年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪价跌破成本后，远不足以覆盖整体亏损 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，育种 、当价格持续低于养殖成本 ，生猪行业的竞争，牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，按照6月售价计算 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头，二季度归母净亏损约48.63亿元，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
同样的低猪价 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。售价仍然随着全国供需变化 。一年减少约9% 。
今年6月 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上下游表现完全不同 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，但这种优势只是亏得更少、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
放到整个行业来看 ，